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　　来源：智通财经网

　　日本央行下周将举行今年的最后一次货币政策会议，届时该央行在2024年会否再度宣布加息也将尘埃落定，这一具体的政策决定将在美联储利率决议之后的几小时正式宣布。经济学家们普遍预计美联储将宣布再降息25个基点，对于日本央行的预期则存在明显分歧，但预计日本央行将等到明年1月或稍久（3月份或者之前）宣布再次加息的经济学家占多数。

　　根据媒体所援引的知情人士最新透露，有日本央行政策委员认为，在再次宣布加息之前“几乎没有等待成本”，同时仍对下周加息持开放态度，具体决定取决于数据以及金融市场趋势。知情人士表示，即使日本央行决定等到明年1月或稍久一点再加息，这位政策委员也认为这不会带来巨大成本。受这一消息影响，日元出现大幅波动，美元兑日元从跌0.45%迅速反弹，截至发稿美元兑日元升0.5%。从目前情况来看，外汇交易员普遍押注日本央行下周可能不会加息。但是，也不排除令市场琢磨不透的日本央行在下周意外宣布加息。

　　在今年夏季的一场日本央行利率决议中，日本央行就曾“不按套路出牌”——当时意外宣布加息以及大超市场预期的鹰派表态，后续导致日元“套利交易”短短几日内被迫大规模平仓，乃8月初全球股市“黑色星期一”的元凶。在8月5日，日元汇率史无前例地如股票价格般加速上行促使套利交易迅速平仓，导致全球股市当日暴跌，日本股市在当日暴跌至数次熔断，这一天也被金融行业称作全球股市“黑色星期一”。

　　十分巧合的是，近期多项统计数据显示，曾经将全球股市搅得天翻地覆的日元“套利交易”——一种在今年以惊人方式爆发且因交易被解除而重创全球股市的套利投资策略，近期正在重新受到投机势力以及全球范围的一些杠杆型对冲基金热情欢迎。

　　根据机构对日本金融期货协会、东京金融交易所以及美国商品期货交易委员会统计数据的预测与分析报告，日本散户投资者以及来自国外的杠杆型对冲基金以及一些国外资产管理公司，可能在11月将日元看跌押注从10月的97.4亿美元大幅增加至135亿美元。

　　分析师们预计12月以及明年这些看跌押注将继续增加，主要原因是日美之间基准利率、国债收益率差距巨大、美国政府借款增加以及外汇市场波动性相对较低。这些条件使得在日本以极低成本进行借款，然后将资金部署到全球收益率更高的市场更具吸引力，比如美国股票与美国国债市场。

　　全球金融市场近期可谓“暗流涌动”，一种似曾相识的危机感来袭！

　　“黑色星期一”以及今年夏季所发生的广泛意义上的“全球股市抛售大浪潮”，正是由于日元套利交易被解除所带来的平仓风波，在这种风波重创之下，仅在三周内就使全球股市蒸发了约6.4万亿美元，日本蓝筹股基准——日经225指数遭遇了自1987年以来的最大跌幅。

　　当日元迅速升值时，基于日元的套利交易风险显著增加。由于投机者们借入的是日元，如果日元升值，加杠杆的外汇交易员们必须以更高的价格回购日元来偿还借款。这会导致他们的实际回报大幅减少，甚至可能出现大额亏损。当日元汇率快速升值时，那些对冲基金的交易员们为了弥补潜在的亏损，通常会选择迅速平仓，这意味着大量卖出他们手中流动性较高的日本股票，乃至全球范围股票等风险资产以回购日元，并且由于日元乃传统意义上的避险货币，一些交易员可能更大规模地抛售股票以购入日元，在全球市场动荡的情况之下规避风险。

　　日元“套利交易”复苏之际，恰逢日本央行可能在12月宣布加息且有可能释放意料之外的鹰派货币政策路径，并且在下周日本央行利率决议公布之前，美联储主席鲍威尔可能释放出令市场意想不到的“鸽派”或者“鹰派”信号。这种宏观环境以及暗流涌动的交易氛围，可谓与8月初全球股市大抛售前夕“似曾相识”，全面凸显出那些重新进行该套利交易的投资者们所面临的持续风险。

　　上述的这些极度不确定因素，无疑令市场担忧“日元套利交易平仓风波”这一噩梦般的金融大事件在8月初重创全球股市之后于年底再次显现。

　　以下是金融市场对于日本央行政策路径的核心观点：

　　日本央行是否将再一次提高利率？

　　日本央行在3月份结束了长期以来所维系的负利率政策，并在7月份将短期政策目标提高到0.25%。日本央行行长植田和男已经多次发表“鹰派观点”，即如果日本国内薪资和价格按预期变动，将准备好再次加息。

　　日本央行内部越来越相信，再次加息至0.5%的条件正在形成。近期经济数据显示，日本经济适度扩张，薪资稳步增长，通货膨胀率在两年多的时间里一直高于日本央行锚定的2%目标。

　　但日本央行的政策制定者们似乎并不急于扣动扳机，因为日元大举反弹一定程度上缓和日本国内的通胀压力，而围绕美国下一任总统唐纳德·特朗普对外关税以及对内经济政策的不确定性，给极度依赖出口的日本经济前景蒙上浓厚阴影。

　　关于日本央行将在12月选择再次加息，还是等到1月23日至24日的后续会议选择加息，这将是一个“非常接近的决定”，取决于植田和男以及每位日本央行政策委员会成员对日本将持久实现该央行2%的通胀目标的信心。

　　央行将于12月19日结束为期两天的下一次货币政策政策会议，之后的货币政策决定将于1月24日作出。根据彭博社在10月日本央行货币政策会议前进行的一项调查，超过80%的日本央行观察人士预计到1月加息。

　　值得注意的是，日本央行正在采取一项不同寻常的举措，表明其正在努力改善市场沟通机制，并且此举可能意味着日本央行将选择明年1月，而不是今年12月再度加息。

　　日本央行副行长冰见野良三将于1月14日在横滨向当地商界领袖发表重要演讲，随后于当日举行一场日本央行新闻发布会。日媒普遍表示，此举不同寻常，因为日本央行货币政策委员会成员们自前行长黑田东彦2013年上任以来，在年度的第一次货币政策会议之前从未举行过此类型活动。

　　明治安田研究所经济学家Yuichi Kodama表示：“第三季度日本国内生产总值（GDP）修正数据报告再次证实，经济继续温和复苏，”“日本央行在12月宣布再次加息的可能性超过50%。然而，由于日元汇率水平最近略有升值，没有必要急于求成，他们可能会选择等到1月份宣布再度加息。”

　　日本央行的政策制定者们迄今为止说了什么？

　　日本央行的政策委员会成员们对于下一次加息的时间表可谓“守口如瓶”。在最近的一次媒体采访中，植田和男表示，下一次加息即将到来，但没有明确透露出日本央行再次加息可能会在本月到来。

　　态度倾向鸽派的政策委员会成员中村丰明表示不反对加息，但表示何时提高借贷成本应取决于经济数据而不是仅仅根据市场预期来判断，此番”模棱两可“的言论令市场感到意外。

　　虽然日本央行计划在明年3月份之前再一次加息，但最近的含糊不清表态暗示，日本央行委员会成员们将在会议上集体讨论关于加息的确切时间，而不是提前向市场透露任何明显的政策倾向。

　　分析师们预计下一次加息将是什么时候？

　　上个月路透社调查的全球范围经济学家中，只有一半多一点的经济学家们预计日本央行将在 12 月加息。约90%的经济学家预测日本央行将在3月底前的某一次会议将利率上调至0.5%。

　　相比之下，随着日本央行罕见安排副行长在1月出席一场新闻发布会，利率期货市场目前预计日本央行12月份加息的可能性约为30%。

　　市场可能如何反应？

　　日本央行的货币政策决定将在美联储利率决定之后几小时做出，市场普遍认为美联储将宣布降息。这两大央行利率方向的差异可能将导致日元和债券收益率的大幅波动。

　　日本央行宣布加息可能将推高日元。维持现状的决定可能将削弱日元，但如果市场迅速消化1月份将宣布加息的可能性，日元的下跌可能会受到限制。如果日本央行宣布加息，且释放出鹰派立场，那么日元可能将大幅上升，甚至有可能触发新一轮的“日元套利交易平仓风波”，进而痛击全球股市。

　　市场还重点关注哪些方面？

　　无论日本央行是否选择加息，植田和男都很可能在决议后的新闻发布会上就未来的利率路径和行动触发点提供指导。

　　如果日本央行保持利率稳定，植田和男可能将抛出鹰派暗示，以避免日元不受欢迎的下跌，并解释在判断加息时机时将审查的关键因素。

　　相比之下，如果日本央行提高基准利率以说服市场相信它不会进行利率“自动行驶”，而是谨慎地采取进一步的紧缩措施，那么植田和男可能会发表“鸽派”言论。

　　除了利率决定，日本央行还将公布其与通货紧缩斗争长达25年中所使用的各种“非常规货币宽松工具的利弊调查结果”，这是结束日本大规模刺激计划的另一个象征性步骤。

　　预计审查将得出结论，与非常规的货币政策措施相比，降息仍然是应对经济停滞的更好工具，而不是非常规的政策措施，例如前央行行长黑田东彦“大规模资产购买框架下”所采取的非常规措施。

　　如果植田和男的言论更加温和，或者美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论更加鹰派，以及关键数据点——比如美国与日本经济数据给出的任何层面暗示，都有可能促使日元套利交易势力大规模重新入场。

　　日本央行12月会议后，接下来会发生什么？市场将重点关注什么？

　　如果日本央行选择加息，它可能将至少在4月份之前保持基准利率不变，届时该央行将首次公布截至2027财年的最新季度预测数据。

　　维持现状的决定将使金融市场注意力全面转向可能影响1月利率会议的所有关键数据和金融市场事件。

　　日本央行也可能在植田和男于12月25日对日本商业游说团体的演讲，以及日本央行副行长于1月14日的公开露面中暗示日本央行的政策意图，届时这两位日本央行重要代表将亲自出面与市场进行沟通，管理市场对于日本央行政策的预期。

　　日本央行可能在1月23日至24日的利率会议前发布关于地区经济发展的季度报告，这将使日本央行的政策制定者们更清楚地了解薪资上涨是否正在全日本范围内扩大。