华尔街见闻

　　美银分析师John Murph表示，对特斯拉2025年及之后的增长前景有信心，自动驾驶与机器人业务将引领增长，FSD取得显著进展，采用率正在增加，Optimus开发预计加速，明年新车型将扩大可获取市场总规模（TAM）。

　　隔夜特斯拉创下两年新高，多家券商纷纷上调该公司目标价，美银分析师在参观特斯拉得州超级工厂后，更是将特斯拉目标股价上调50至400美元。

　　美国银行分析师John Murph在周四的报告中表示：

参观了马斯克位于美国得州Austin的超级工厂后，包括与投资者关系部门会面、工厂参观和试驾体验，对其2025年及之后的增长前景有信心，原因是认为自动驾驶与机器人业务将引领增长。

　　Murph进一步表示：

特斯拉有望继续提高利润率，目前利润率主要由硬件驱动，但随着全自动驾驶（FSD）软件、充电服务的增长，将更多转向增值软件。

预计特斯拉的销售额在2026年将达到1231.71亿美元，营业利润率有所改善。预计净收入和自由现金流将在2025年和2026年显著增长。我们重申买入评级，并将目标价从350美元提高至400美元，基于60倍的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数。

　　FSD取得显著进展，Optimus开发预计加速

　　Murph在报告中指出，特斯拉展示了FSD技术的显著进步，未来有望推出自动驾驶出租车业务：

特斯拉的FSD技术在异常路况下表现出色，预计干预频率将降至每1万英里一次，这接近安全推出自动驾驶出租车业务的要求。

作为参考，Waymo的机器人出租车服务在达到每17000英里干预一次的里程碑之前就已经在运营，特斯拉相信随着其人工智能计算能力（截至10月底已安装并激活50000个H100芯片）的增长，它将很快达到这一里程碑。

　　展望明年，Murph预计，新车型将扩大可获取市场总规模（TAM），全自动驾驶（FSD）的采用率正在增加：

特斯拉计划在2025年上半年推出一款成本更低的车型，这将增加可获取市场总规模，预计这款车的成本将低于3万美元，包括目前在美国可获得的7500美元电动汽车税收抵免。特斯拉还确认，低成本车型不会是其2025年唯一的新车型。

此外，FSD的采用率正在上升，截至2023年第一季度，特斯拉在180万辆符合条件的车辆上有40万订阅用户，在2024年第二季度和第三季度，订阅用户的数量增长速度超过了符合条件的车辆数量。特斯拉之前曾为FSD收取几千美元的预付费用，但自从改为订阅模式后，FSD的采用率增长得更快。

　　此外，Optimus的开发或将加速，Murph表示：

Optimus目前用于工厂内的4680电池单元分拣，并正在测试多种使用场景。特斯拉计划到2025年底在其工厂内部署1000个Optimus机器人，Optimus目前只占特斯拉计算资源的个位数百分比，随着机器人出租车技术的成熟，这将加速机器人技术的发展，并在2026年及以后提高生产效率。

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